正當全球貿易與中國經濟以有模有樣的增長勢頭進入2017年，由於美國對華出口的形勢更嚴峻、房地產投資的減速以及更重要的，是決策者們改變口吻，有點不太強調增長，我們預料今年GDP增長下跌至6.3%。
2016年第四季實際GDP增長微升至6.8%，作為服務業產出的勢頭上升。這使到全年GDP增長在6.7%，低過2015年的6.9%，但輕易跨越6.5至6.7%的這條百份比目標底線。
然而，這是槓桿作用的風險成本。整體信用──社會融資規模不包含股權融資，包括地方政府債券發行──於2016年增長16.1%，而整體債務至2016年年終約達到GDP的2650%。
去年持續再平衡。隨服務業超越其他行業，價格改變亦同樣有利服務業，GDP佔比亦上升了1.2點，至51.9%。
經2016年中期疲憊後，投資勢頭於2016年四季亦有上升，受企業投資改善支持，固定資產投資（FAI）的增長亦升至7.9%。但令人驚訝的是即使有穩定大城市樓價的措施出台，房地產固定資產投資亦同樣於第四季加速。
儘管12月乘用車銷售放緩，但第四季度實體零售銷售增長9.1％，使到2016年年底消費保持強勢。
貨物出口實際增速在第4季度放緩至1.4％。 但3月份月度出口量隨季節性調整，在12月份上升了4％，表明2017年出口勢頭強勁。
12月消費者價格通脹率下降至1.9％的指數年率，遏止糧食價格上升。 雖然生產者物價指數在煤炭開採和重工業的推動下上升了5.5％的指數年率，但我們預計2017年上半年將持續疲軟，並預測消費者物價指數通脹仍毫無壓力下低於2017年3％的可能目標， 暗示著不會有重大貨幣政策的意思。
展望未來，最近的全球貿易指標顯示，到2017年將有良好勢頭，我們預計今年增長將從2016年的1.4％至2.7％。而原則上，中國應受益於任何在美國特朗普管理下的更多擴張性財政政策連帶的增長。 但是，正當我們沒有預料到全面關稅時，卻清楚地看到，中國對美國的出口在特朗普政府下面臨更嚴峻的形勢，這或壓制出口增長。 總體而言，我們預計明年的出口前景將有所改善，有助年度實際貿易加權貶值到12月底至5.7％。
在國內，基礎設施投資應仍紮實，在重大領導改組的一年。 而企業投資亦應受益於新的利潤增長。 但是，許多大城市的房屋購買限制的收緊將會影響房地產投資。 我們預計消費增長將進一步放緩，以緩和薪金增長，但仍保持相對穩定。
同時，中央經濟工作會議的信息和其他最近的聲明表明，決策者正轉移重心至強調減少金融風險，而不是確保至少6.5％的GDP增長。中央經濟工作會議提供了進一步的財政擴張任務，但呼籲採取較不寬鬆的貨幣政策。 我們預計今年基準利率將上升，但預計決策者將在2017年將整體信貸增長降至約14％。
整體而言，我們預料今年GDP增長會放慢至6.3%。越高的不確定性代表著中國經濟決策者想要保持選擇空間。但至少當前合理的增長勢頭給予政策有雙向的餘地。
高路易
