澳娛綜合在「六大博企」中墊底

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雖然澳門的博彩市場現已恢復至接近疫情前的水平，但澳娛綜合在第三季度業績未見起色，是六大博企中唯一一間未能實現財務增長的企業。同時，澳娛綜合第三季市佔率跌至11.8%，較去年同期的13.9%下跌，淨利潤按年暴跌91%，僅錄得900萬港元；至季末，澳娛綜合負債達273億港元，是六大博企之中負債比例最高。

中信里昂證券博彩業分析師江明傑指出，隨著競爭對手在推廣上增加投入，衛星賭場的結束「削弱了集團長年倚重的收入來源」，澳娛綜合的市場地位進一步被削弱。

除市佔率流失外，Seaport Research高級博彩分析師Vitaly Umansky認為，澳娛綜合長期存在結構性及管理問題，令其競爭力受到掣肘。

若要比較六大博企的管理層實力，大多數人都會把澳娛綜合排在最後。」

Seaport Research高級博彩分析師Vitaly Umansky

「集團於澳門半島及路氹均擁有相當不錯的資產，但若要比較六大博企的管理層實力，大多數人都會把澳娛綜合排在最後。」

上葡京綜合度假村的表現成為主要瓶頸。這個耗資390億港元的路氹項目，自2021年中開幕以來表現平平，未能帶動增長。Umansky表示：「最大問題是上葡京的增長未達預期，市佔率僅約2.2%至2.3%，與項目規模不成正比。地理位置固然重要，但永利皇宮的位置同樣不算理想，卻表現不俗。這是市場營銷問題，而非基建問題。」

Umansky補充，澳娛綜合「在高端中場中沒有優勢」。他指，貴賓廳式微後，高端中場正是帶動澳門博彩復甦的最大動力，而澳娛綜合「長期缺乏相關專才」。

澳娛綜合的強項是在訪澳旅客中享有很高知名度。

中信里昂證券博彩業分析師江明傑

 

江明傑指出：「澳娛綜合的強項是在訪澳旅客中享有很高知名度。集團為提升上葡京的市佔率投入了巨大的努力，這一過程需要耐心。」

轉型壓力

皇家金堡、英皇、財神、君怡、金碧滙彩、置地、勵宮及十六浦等與澳娛綜合有關的衛星賭場，過去為集團貢獻約28億港元業績，現將陸續結束營運，未來澳娛綜合的主力賭場僅剩葡京酒店、新葡京、上葡京，以及回力海立方。

這輪調整預料將進一步加劇集團的結構性壓力，這是由於澳娛綜合將收回已關閉衛星賭場的賭枱，同時亦需承擔轉移相關員工的人力成本。Umansky認為：「他們不是缺少賭枱，而是賭枱利用率低。他們的賭枱運作成效不彰。現在將接收更多賭枱，能否在沉重成本壓力下維持市佔率，尚屬未知之數。」

Umansky預測，衛星賭場產生的大部分博彩毛收入，不可能留在澳娛綜合。「部分生意將流向金沙、銀河、美高梅、永利，甚至路氹其他中小型賭場。或許澳娛綜合能保住一半，但肯定不會是全部。」

《澳門平台》曾就未來規劃及策略向澳娛綜合查詢，但至截稿仍未收到回覆。

競爭激烈

過去，澳娛綜合在中場份額上表現突出，憑藉澳門半島地理優勢，吸引大量香港及廣東即日旅客。但現時，高端市場已成為收益增長主力，Umansky稱：「高端客群如今主導一切，澳娛綜合明顯缺乏吸引這類客人的團隊與策略。」

他分析，衛星賭場的結束可能會令澳娛綜合失去衛星團隊累積多年的客戶基礎。因缺乏競業限制，許多未受競業條款約束的員工已被其他博企挖角。

此外，作為澳門負債最高的博企，澳娛綜合亦面臨再融資壓力。Umansky表示：「集團已透過母公司澳門旅遊娛樂有限公司（STDM）獲得20億港元股東貸款，部分債務即將到期需再融資，利息開支亦將上升。」

Umansky同時對澳娛綜合近期的新投資持保留態度，包括收購凱旋門以及將橫琴一座商廈改為三星級酒店的決定。「集團正耗資約2億美元購置一間非必需的酒店資產，資本開支不斷上升，但負債卻未見減少。」

曾經以高派息著稱的澳娛綜合，未來短期內亦難以恢復派息。Umansky直言：「要再度派息，恐怕還要等好幾年，甚至未必有機會再派。過去依賴分紅的投資者群體已經離場。」

被問及澳娛綜合應如何轉危為機時，Umansky表示：「關鍵仍在於管理層與戰略部署。集團需要在市場行銷、數據分析及高端業務發展方面具備強大領導力，但這些目前都尚未具備。」他補充，澳娛綜合「中層管理團隊表現不俗」，但缺乏能帶領公司重新定位的高層管理人才。在集團核心資產表現疲弱的情況下，要吸引資深高端市場及客務人員亦頗具挑戰。

兩位接受《澳門平台》訪問的分析師預期，隨著澳娛綜合吸納部分衛星賭場的業務，其淨利潤或會有所改善，但預期集團仍難追上同業。江明傑預測：「2026年市佔率增長空間非常有限。」

Umansky坦言：「相信他們仍會繼續落後。澳門市場競爭前所未有激烈，若明年市場放緩，澳娛綜合將難以應對。」