人民幣債券兩面看 - Plataforma Media

人民幣債券兩面看

葡萄牙去除中國投資者匯率的風險,並自行承擔。經濟學家若昂·杜克(João Duque)表示,收益是市場准入。

繼葡萄牙財政部長馬里奧·森特諾(Mário Centeno)上周向路透社表示中國人民銀行已授權葡萄牙發行人民幣債券後,葡萄牙準備成為歐元區第一個在中國銀行間市場發行公債的國家。第一批金額預計達3.8億歐元(約38億人民幣),期限為五年,有關發行債券的計劃擬在年底前完成。
作出這一決定的原因是促進該國債權人的多樣化,標準普爾最近將葡萄牙主權評級上調為投資級是作出該決定的有利因素。但仍很難評估這對葡萄牙來說是否為一筆很好的買賣。如果說選擇人民幣消除了投資者的風險,這同時也增加了葡萄牙成本的不確定性。
葡萄牙經濟學家若昂·杜克認為,發行人民幣債券的決定「為葡萄牙帶來發行歐元債券不會有的風險,但在某些情況下,中國的實體很難獲得這些債券」。這位經濟與管理高等學院教授、財政部債券機構前顧問表示,「很難說這對葡萄牙而言是一筆好買賣。要做到這一點,必須預測償還時的歐元兌換人民幣匯率。」
自2015年4月起,人民幣兌歐元的匯率一直在按照葡萄牙人的意願變化,僅自今年年初,匯率跌了6.35%。中國當局的初步反應是通過出售外匯儲備來遏制貶值。但最近有人猜測說,該國匯率機制進一步自由化之路或被扭轉。
人民幣的下行軌跡也引發這一機制的變化,例如參考一籃子貨幣來確定人民幣的匯率,也將此作為離岸市場股票銷售的數據,變化範圍為百分之二的正或負的變化。該機制的特點是中央銀行的不斷干預。例如,5月,在匯率每日變動的計算中引入新的「反週期」調整因素,被認為是一種反市場的方式。
但人民幣匯率為其他外彙的債權人帶來了融資最終成本的不確定性,另一方面也確保了中國投資者更大的潛在需求。
若昂·杜克指出,「承擔這種貨幣債務的中國實體為發行者帶來了風險,其知道固定利率和借貸金額將不會受到匯率的影響而被削弱。」這位經濟學家提醒說,如今多家「中國機構在葡萄牙都有分支,可以通過這種方式確保今後收回的收益得到保障」。
除去匯率風險,對葡萄牙的一大好處是「輕鬆獲得巨大市場」,以滿足葡萄牙的需求。這位葡萄牙經濟學家表示,「我認為最大的問題是逐漸令中國投資者適應葡萄牙發行方的身份,從而為未來發行債券打開大門,吸引這些投資。」
中國人民銀行在中國金融市場逐步向外國投資者開放的時期做出這一授權,例如,自7月起,可以通過香港在中國銀行間市場投資債券,中國中央當局有意擴大使用人民幣,即所謂的國際化,其結果是國際貨幣基金組織(IMF)去年批准承認將人民幣納入特別提款權籃子。
除葡萄牙外,另外兩個已經在中國市場上發行人民幣主權債務的歐洲國家是波蘭和匈牙利。白俄羅斯有望在明年實現。 7月, 匈牙利的利率為4.85%,發行10億元人民幣。波蘭是第一個發行熊貓債券的歐洲國家,於2016年8月發行了30億元人民幣,漲幅為3.4%。
9月13日,葡萄牙債券在該市場上的最近一次投放(10年期)的收益率為2.785%。

 

紀美麗

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