Premium 更國際化的債券市場

更國際化的債券市場

葡萄牙和巴基斯坦將在今年推出「熊貓債券」。法國巴黎銀行(BNP Paribas)獲得在市場中承銷「熊貓債券」的准許。

中國股市在過去一年的表現為全球最差,上海證券交易所主要股票合計虧損逾25%。然而對於投資債券的人來說,這些新聞在某些情況下可能更糟糕。
2018年,無力向投資者支付借款的公司數量翻了三倍。國際媒體今年初引用Wind中國金融數據庫的數據顯示,91隻債券違約,違約金超過1160億元。
由於中國經濟增長放緩、與美國貿易戰和用於私營部門再融資的流動資金缺乏,房地產和工業部門的違約情況為各部門之最,特別是持有國際股票的大型集團。 葡萄牙航空的持股方海航集團發現自己無力償還湖南信託-海航創新項目集合資金信託計劃涉及的3億元借款;試圖通過Calouste Gulbenkian基金會的石油業務進入葡萄牙的中國華信能源集團也未能支付20億元人民幣的債券。
2019年的形勢可能會變得更糟。去年10月,惠譽國際評級預測中國私營企業違約速度將加快。然而,新的一年最亮眼的事件將是新人加入。預計中國將進一步開放債務市場,制定境外機構和外國證券發行新規則,以及承諾增加國際投資者的准入牌照。
根據畢馬威的數據,中國債券市場是世界第三大債券市場,僅次於美國和日本,截至2018年6月,總發行量為11.9萬億。然而,這是一個高度封閉的市場,最近才開始向外開放。
熊貓債券的發行(即在中國發行以人民幣計價的債券)自2015年開始嶄露頭角,涉及在華業務的國際公司對此極其關注;與此同時當局放寬了限制,讓國際投資者也可以進入中國股票和債券市場,例如,2017年開始的香港債券通,以及不斷修訂對合格投資者的要求。

插旗「巨額儲蓄」

同時,北京的國際關係框架,決定了某些主權債券的發行。參與「一帶一路」計劃和推出了瓜達爾港項目的巴基斯坦在財政上陷入困境,於2018年年底宣布有意在華發行債券以及向中國請求幫助。葡萄牙也在去年12月,國家主席習近平國事訪問期間,重申在中國市場發行債券以尋求公共融資的意向。
葡萄牙將是首個獲得中國人民銀行批准發行「熊貓債券」的歐元區國家。中國人民銀行的職權之一是管控銀行間債券市場的發行量,於去年九月針對這些債券發布了新規則,旨在為人民幣和中國經濟吸引到更大的流動資金。葡萄牙政府堅信葡國公共債務的投資者基礎有必要多樣化,相關債券的發行正在與中國銀行和葡萄牙儲蓄總行(CGD)商議。
同樣在12月,法國巴黎銀行也獲得中方監管機構發放的牌照,但這主要是承銷業務方面的資格。這家法國銀行將能認購在華發行,以人民幣計價的外企債券,成為繼匯豐銀行和渣打銀行之後獲得此授權的第三家國際銀行。
今年4月份,由中國政府和中國國家開發銀行等機構發行的債券將被納入彭博-巴克萊全球債券指數,這一舉措反映出有更多國際機構進入中國國內市場。根據彭博社報導,截至去年10月,外國機構持有的中國公共債務規模達1550億美元。
國際貨幣基金組織的經濟學家認為,中國資本市場,特別是債務市場的自由化,對所有人來說都是一大利好-儘管這可能使中國進一步暴露在全球金融週期之中,而此前中國市場一直處在相對封閉的溫室中。
對於中國而言,經濟學家Maurice Obstfled和Eugenio Cerutti在12月提到:「外國資本的流入將有助於融資多元化,改善地區債券市場的流動性、成熟度和透明度。」
這兩位經濟學家還認為,中國市場為世界其他地區提供了可供插旗的「巨額儲蓄」。畢馬威數據顯示,即使價格較高,投資市場的利息仍集中在中國商業銀行方面,平均波動在3%至4.9%之間。

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